Teorem M&M - pregled, pretpostavke, prijedlozi

Teorem M&M ili Modigliani-Miller teorem jedan je od najvažnijih teorema u korporativnim financijama. Teorem su razvili ekonomisti Franco Modigliani i Merton Miller 1958. Glavna ideja teorije M&M je da se struktura kapitala Struktura kapitala Struktura kapitala odnosi na iznos duga i / ili kapitala koji tvrtka koristi za financiranje svog poslovanja i financiranje njegova imovina. Struktura kapitala poduzeća u poduzeću ne utječe na njegovu ukupnu vrijednost.

Prva verzija teorije M&M bila je puna ograničenja jer je razvijena pod pretpostavkom savršeno učinkovitih tržišta na kojima tvrtke ne plaćaju porez, dok ne postoje troškovi stečaja ili asimetrične informacije Asimetrične informacije Asimetrične informacije su, baš kao izraz sugerira, nejednake, nesrazmjerne ili neispravne informacije. Tipično se koristi u vezi s nekom vrstom poslovnog posla ili financijskog aranžmana gdje jedna strana ima više ili detaljnijih podataka od druge. . Potom su Miller i Modigliani razvili drugu verziju svoje teorije uključivanjem poreza, troškova stečaja i asimetričnih informacija.

Modligani-Millerov teorem

Teorem M&M na savršeno učinkovitim tržištima

Ovo je prva verzija M&M teorema s pretpostavkom savršeno učinkovitih tržišta. Pretpostavka podrazumijeva da tvrtke koje posluju u svijetu savršeno učinkovitih tržišta ne plaćaju porez, trgovanje vrijednosnim papirima vrši se bez ikakvih transakcijskih troškova, stečaj vladina agencija) koja nije u stanju vratiti svoje nepodmirene dugove vjerovnicima. je moguće, ali nema troškova stečaja, a informacije su savršeno simetrične.

Prijedlog 1 (M&M I):

Prijedlog 1 (M&M I)

Gdje:

  • V U = Vrijednost tvrtke bez poreza (financiranje samo vlastitim kapitalom)
  • V L = vrijednost polužnog poduzeća (financiranje kombinacijom duga i kapitala)

Prvi prijedlog u osnovi tvrdi da struktura kapitala poduzeća ne utječe na njegovu vrijednost. Budući da se vrijednost poduzeća izračunava kao sadašnja vrijednost budućih novčanih tijekova, struktura kapitala na nju ne može utjecati. Također, na savršeno učinkovitim tržištima tvrtke ne plaćaju porez. Stoga tvrtka sa strukturom kapitala s polugom od 100% ne ostvaruje nikakve koristi od plaćanja poreza odbitnih kamata.

Prijedlog 2 (M&M I):

Prijedlog 2 (M&M I)

Gdje:

  • r E = trošak polužnog kapitala
  • r a = trošak kapitala bez portfelja
  • r D = trošak duga
  • D / E = omjer duga i kapitala

Drugi prijedlog M&M teorema glasi da je trošak kapitala tvrtke trošak kapitala Trošak kapitala kapital je stopa povrata koju dioničar zahtijeva za ulaganje u posao. Potrebna stopa povrata temelji se na razini rizika povezanom s investicijom koja je izravno proporcionalna razini poluge tvrtke. Povećanje razine poluge inducira veću vjerojatnost nepodmirivanja obveza kod tvrtke. Stoga ulagači teže zahtijevati veći trošak glavnice (povrata) kako bi se nadoknadio dodatni rizik.

M&M teorem u stvarnom svijetu

Suprotno tome, druga verzija M&M teorema razvijena je da bolje odgovara stvarnim uvjetima. Pretpostavke novije verzije podrazumijevaju da tvrtke plaćaju porez; postoje transakcijski, bankrot i agencijski troškovi; a informacije nisu simetrične.

Prijedlog 1 (M&M II):

Prijedlog 1 (M&M II)

Gdje:

  • t c = Porezna stopa
  • D = Dug

Prvi prijedlog kaže da porezni štitovi koji proizlaze iz poreza odbitnih plaćanja kamata čine vrijednost poduzeća s polugom većom od vrijednosti poduzeća bez poreza. Glavno obrazloženje teorema je da porezno priznate isplate kamata pozitivno utječu na novčani tijek tvrtke. Budući da se vrijednost tvrtke određuje kao sadašnja vrijednost budućih novčanih tijekova, vrijednost poduzeća s polugom raste.

Prijedlog 2 (M&M II):

Prijedlog 2 (M&M II)

Drugi prijedlog za stanje u stvarnom svijetu kaže da je trošak glavnice u izravno proporcionalnom odnosu s razinom poluge.

Unatoč tome, prisutnost poreznog štita utječe na odnos čineći trošak kapitala manje osjetljivim na razinu poluge. Iako dodatni dug i dalje povećava šansu za propust tvrtke, ulagači su manje skloni negativno reagirati na poduzeće koje uzima dodatnu polugu jer stvara porezne štitnike koji povećavaju njegovu vrijednost.

Više resursa

Finance je službeni pružatelj financijskog modeliranja i vrednovanja analitičara (FMVA) ™ FMVA® certifikacija Pridružite se 350.600+ učenika koji rade u tvrtkama poput Amazona, JP Morgana i Ferrarijevog certifikacijskog programa, osmišljenog kako bi pretvorio bilo koga u financijskog analitičara svjetske klase.

Da biste nastavili učiti i razvijati svoje znanje o financijskoj analizi, toplo preporučujemo dodatne financijske resurse u nastavku:

  • Pregled korporativnih financija Pregled korporativnih financija Korporativne financije se bave strukturom kapitala korporacije, uključujući njezino financiranje i radnje koje uprava poduzima kako bi povećala vrijednost
  • Little's Law Little's Law Little's Law je teorem koji određuje prosječni broj stavki u sustavima čekanja na temelju prosječnog vremena čekanja na stavku u sustavu i
  • Neosnovani trošak kapitala Neosnovani trošak kapitala Neosnovani trošak kapitala teoretski je trošak tvrtke koja se financira za provedbu kapitalnog projekta, ne preuzimajući dug. Formula, primjeri. Neosnovani trošak kapitala implicirana je stopa povrata koju tvrtka očekuje da će zaraditi na svojoj imovini, bez učinka duga. WACC preuzima trenutni kapital
  • Metode vrednovanja Metode vrednovanja Kada se društvo vrednuje kao vremensko neograničeno poslovanje, koriste se tri glavne metode vrednovanja: DCF analiza, usporediva poduzeća i prethodne transakcije. Ove se metode vrednovanja koriste u investicijskom bankarstvu, kapitalnom istraživanju, privatnom kapitalu, korporativnom razvoju, spajanju i akvizicijama, otkupu polugom i financijama